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百润股份:终端动销加快,17年轻装上阵

发布时间:2017-02-26    研究机构:方正证券

1、四季度收入和利润增速低于预期,股份回购成定局,17年轻装上阵:公司四季度收入同比增长24.16%,较Q2Q3季度的-87.67%/-36.13%的增速有明显改善,但是全年收入水平仍略低于预期。全年净利润-1.42亿元,其中四季度继续亏损3754万元。假设传统香精香料业务全年利润3800万元,16年股份回购将达到2.1万股左右,占目前总股本的23%,回购后目前市值150亿元左右。

2、春节可比终端销量同比增长,出现缺货现象,经销商信心逐步恢复:公司16年12月开始动销增速改善明显,但是经销商进货积极性没有提高,目前渠道库存进一步下降。根据了解,RIO17年春节的可比终端销量对比2015年春节增长近1成,春节期间全国缺货率超过30%,品项断货超过20%,经销商备货不足错过旺市。同时预调酒市场品牌集中化明显,超市货架上真正能够流通起来的品牌越来越少。预调酒行业逐步回归理性消费之后,品牌企业率先受益,RIO市占率反而更加提升,成为预调酒品类代表品牌。

3、餐饮渠道新品开始试销,电商新品销量获得好评:去年10月份公司电商占比已经达到了10%,目前该渠道销售持续向好,前期推出的LINEFRIENDS限量罐获得好评,公司营销创新基因得到肯定,未来还会持续推出创新品类。餐饮渠道新品已经在部分城市试销,今年有望贡献一定收入。

4、盈利预测与评级:目前市场对于公司的关注度低,渠道信心逐步恢复中,而且17年是公司业绩承诺最后一年,业绩有望逐季提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为-0.15元,0.66元和0.81元(暂不考虑回购),给予“推荐”评级。

风险提示:预调酒市场需求继续下滑,产能消化不及预期。

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