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百润股份:繁华落尽洗铅华,重整旗鼓再出发

发布时间:2016-10-24    研究机构:方正证券

1、新兴需求带动了预调酒行业的发展:预调鸡尾酒的饮用属性介于酒精和软饮料之间。随着80、90后群体逐渐崛起,预调鸡尾酒满足了新兴年轻消费群体的轻松、自在的饮酒需求。与此同时,预调酒企业通过精准广告宣传迅速扩大品牌影响力,销售渠道从夜场转向大众渠道,扩大了消费者的覆盖面,2014年开始行业进入爆发式增长期。

2、公司业绩大波动背后的原因分析:在渠道推波助澜,以及“高利润+高增速+低壁垒”的三重诱惑下,预调酒市场出现了许多新进入者。为了抢先占领品类认知和渠道,公司2015年顺势加大了发货量,迅速完成了对全国市场的铺货。但是尝鲜需求退潮后,渠道消化库存需要时间,公司业绩和股价经历了过山车式的大起大落。

3、重整旗鼓再出发,重新审视公司的未来:预调酒作为酒精消费需求的一个补充,行业不会消失。而在经历大起大落之后,行业竞争格局也逐步走向集中度提升。公司拥有品牌先发优势,渠道先发优势,产品研发优势以及品牌营销优势等四大优势。在行业回归理性正常,渠道库存恢复健康之后,公司将重新走上发展之路。

4、增发扩产能优化全国布局,回购股本增厚现有股东业绩:公司拟非公开增发拟募集不超过13亿元,在四川和广东新建预调鸡尾酒生产基地,优化产能布局覆盖全国市场。由于16年-17年公司业绩很可能无法完成收购协议中的预测,将触发股本回购,我们预计公司2017年合计净利润为6.35亿元,合计回购股份总计2.36亿股,占全部股份的26.35%,按10月23日收盘价计算,回购后对应17年PE23X,对应市值146亿。

5、盈利预测与评级:目前市场对于公司的预期已经降至谷底,公司三季报的收入也呈现了触底反转之势,渠道库存回归正常,今年四季度开始就可以看到真正市场需求的发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为-0.12元,0.71元和0.86元(不考虑增发及股份回购),给予“推荐”评级!

6、风险提示:增发新建产能无法消化,行业发生食品安全事件。

申请时请注明股票名称