百润股份(002568.CN)

百润股份(002568):品牌和渠道优势有望推动公司重回高速成长轨道

时间:21-04-02 00:00    来源:广发证券

营收高增长叠加销售费用率持续改善,带动公司业绩不断提升。公司发布2020 年业绩快报和2021 年第一季度业绩预告。公司2020 年收入19.27 亿元,同比增长31.20%。其中,预调鸡尾酒业务2020 年实现营收17.12 亿元,同比增长33.82%。公司2020 年归母净利润5.36亿元,同比增长78.36%。全年业绩增速快于收入,我们认为主要是因为销售费用率下降,公司20 年前三季度销售费用率26.07%,同比减少4.03pcts。此外,公司预计21Q1 实现归母净利润1.23~1.36 亿元,同比增长100~120%,我们预计主要是因为去年一季度受疫情影响净利润基数不高,同时今年春节前后预调鸡尾酒动销良好所致。

品牌和渠道优势有望推动公司重回高速成长轨道。站在当前的视角来看,我们看好公司未来长期的健康发展:(1)公司较早进入预调鸡尾酒行业,在消费者心里形成了一定品牌认可和影响力;(2)公司渠道建设不断成熟,销售费用率持续下降;(3)产品矩阵日益丰富,可以满足更多消费者和消费场景的需求;(4)公司的上海、天津、成都、佛山四大生产基地可以辐射全国,大幅度优化物流成本,同时,公司将加快位于邛崃市的伏特加及威士忌生产项目建设。

盈利预测。预计20-22 年公司收入分别为19.27/25.03/32.44 亿元,同比分别增长31.20%/29.90%/29.62% ; 归母净利润分别为5.36/7.15/9.28 亿元,同比增长78.36%/33.43%/29.78%,EPS 分别为1.03/1.38/1.78 元/股,对应PE 为112/84/64 倍。我们以同样具备较高成长性的啤酒、白酒公司作为估值参考,考虑到百润股份(002568)在预调鸡尾酒行业具有竞争优势,给予公司21 年85 倍PE,对应合理价值117.3 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济增长不及预期;估值调整风险;食品安全风险。