百润股份(002568.CN)

百润股份(002568):业绩超预期 需求稳步扩容

时间:20-04-24 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩超过市场预期

公司公布1Q20 业绩:营业收入3.38 亿元,同比+19.12%,归母净利6,173.49 万元,同比+45.16%;公司业绩超过市场预期,主要是鸡尾酒受疫情影响较小,一季度继续保持快速放量态势,规模效应下,利润弹性更大。

发展趋势

预调鸡尾酒保持快速增长态势,香精香料业务短期承压:1Q20 公司预调鸡尾酒收入3.03 亿元,同比+26.6 %,净利润4,021.2 万元,同比+58.6%。鸡尾酒业务继续保持快速增长态势,主要是公司预调酒消费场景已扩大至家庭和个人消费,即饮渠道占比降低,因此年初疫情对产品的购买渠道以及消费场景影响较小。我们预计微醺系列1Q20 继续保持着50%以上快速增长。由于疫情对软饮料行业整体影响,公司香精香料业务收入同比下滑约20%左右,二季度后随着疫情持续控制,有望逐步企稳回升。

盈利能力持续提升,现金流表现较佳:1Q20 净利率同比+3.3pct至18.3%,一方面,公司鸡尾酒业务收入占比上升,带动毛利率同比+1.2pct 至67.3%;另一方面,随着规模效应显现以及公司经营效率提升,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-1.3/-1.1/--2.4pct 至31.2/5.7/4.4%。目前rio 在行业的市占率达80%以上,品类占位优势明显,行业竞争大幅减弱,这将有利于公司充分发挥规模效应,我们预计公司净利率仍有进一步提升空间。一季度销售收现同比+30.5%至4.5 亿元,显示回款情况良好,经营净现金流9,819 万,在去年低基数基础上同比增幅超过9 倍。

预调鸡尾酒已步入新一轮成长期,消费端更加稳固扎实:我们认为RIO 的新一轮成长,是“产品迭代+清晰定位+精准营销”上取得的成功。公司一直以来专注于中国鸡尾酒市场的培育,通过不断摸索,在消费场景以及复购率上顺利找到突破口。未来管理层将继续紧抓消费者培育、产品创新以及品质提升,这将有利于公司长期健康发展,潜在成长空间较大。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年盈利预测4.15/5.71 亿元不变,维持目标价39.57 元,对应2020/21 年50x/36x P/E,现价对应2020/21 年40.7x/30x P/E,目标价较现价有22%上涨空间,维持跑赢行业评级。

风险

微醺放量不及预期,会影响收入增速。