百润股份(002568.CN)

百润股份(002568):预调酒业务加速趋势不改

时间:20-07-30 00:00    来源:东北证券

事件:公司公布2020 年中报,实现营收7.88 亿元,同比增长24.03%;归母净利润2.12 亿元,同比增长55.02%。其中预调酒收入为7.02 亿元,同比增长27.68%;预调酒净利润1.56 亿元,同比增长57.12%。

预调酒业务加速增长,香精香料业务环比反弹。测算Q2 公司预调酒业务收入为3.99 亿元,同比增长28.6%,保持良好增长势头;香精香料业务收入为0.51 亿元,同比增长24.0%,环比有明显改善。公司除了继续向市场投放微醺新品外,线上渠道也是持续加速。2020 年上半年公司整体毛利率提高0.23pct 至69.13%,随着销量的逐步增长,公司产能利用率的提升有望带动毛利率的持续增长。费用端,2020 年上半年销售费用率下降4.39pct 至24.98%,其中市场活动费下降了2000万;管理费用率为5.44%,同比下降0.92pct;研发费用率为3.80%,同比下降1.51pct,各项费用率受益于规模效应而降低,为利润贡献出较大弹性,上半年公司净利率同比提高5.48pct 至26.89%。

行业整体趋势持续向好,公司优化产品和产能,扩大中长期在行业中的领先优势。与成熟市场相比,我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段,我国预调酒的人均消费量仅相当于日本的1/150、美国的1/50,而城镇化率的提升、洋酒饮用氛围的增强和龙头公司的带动,都将成为驱动行业加速的动力。自去年下半年以来,预调酒行业开始呈现出了比较明显的向好趋势,行业的长期空间在逐步打开。与此同时,公司也在持续对产品做优化,今年上半年推出了更多细分微醺的口味,扩充产品矩阵。在远期规划中,公司将用自产的威士忌作为基酒,为消费者提供更优质的预调酒产品。伴随行业的加速,公司也在持续的进步,并有望将积累的先发优势转化为中长期中更大的领先优势。

盈利预测与建议:预计2020-2022 年EPS 为0.81 元(+39.92%)、1.09元(+34.40%)、1.41 元(+29.82%),对应PE 为64X、48X、37X,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,新品销售情况低于预期