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百润股份(002568):新微醺引领 鸡尾酒龙头再启航

时间:20-07-06 00:00    来源:华金证券

投资要点

行业经历了过山车式的发展:国内预调鸡尾酒市场自 2011 年以后进入快速增长阶段,2012-2015 年鸡尾酒风靡市场,主要表现为(1)低门槛高利润的特性也吸引了众多品牌和资本的介入;(2)依靠广告营销迅速带量,锐澳成为了鸡尾酒的领先品牌。但是短暂的尝鲜并没有真正占领消费者的心智,山寨产品层出不穷也损伤了市场的消费,从2015 年下半年起,鸡尾酒市场消费快速冷却,经过两三年的调整,小厂商逐渐退出了市场,锐澳市场份额达到70%左右。

重新出发,行业扩容空间大:从行业过山车式的发展中可以看出我国的鸡尾酒市场规范不完善,行业还处于发展的初期。通过对标日本较为成熟的鸡尾酒市场,主打场景为日常家庭饮用,我国的鸡尾酒在消费场景上还有继续完善的空间,而且我国鸡尾酒的渠道渗透率不高,一二线消费者的认知度更高,未来下沉空间较大。因此,未来通过消费场景的扩充带动消费人群的扩大,行业扩容空间较大。

重新出发,锐澳龙头优势显著:通过大量的广告宣传,锐澳脱颖而出成为行业龙头,在调整期期间,积极帮助渠道去库存的同时,加大研发力度开发新品,经过两年多的投放和培育,新微醺系列主打“一个人的小酒”清晰定位年轻人的家庭日常饮用场景,受到市场的欢迎;此外在渠道上,公司收敛聚焦,以一二线城市为主,尤其是华东沿海地区,三四线城市为辅,实现渠道的逐渐下沉,实现营销费用的精准投放,销售利润重回良性增长轨道。

投资建议:公司是鸡尾酒行业的领头羊,在经历了行业调整以后,公司更加清晰开拓消费场景,更有序地进行渠道下沉,更精准地进行市场营销;随着行业的逐步发展,公司能够充分享受龙头的红利。我们预测公司2020 年至2021 年每股收益分别为0.74 和0.93 元。净资产收益率分别为16.2%和18.0%,给予买入-B 建议。

风险提示:市场需求疲软、食品安全问题、行业竞争加剧、新品动销不及预期