百润股份(002568.CN)

百润股份(002568):积极推动预调鸡尾酒全产业链发展

时间:20-05-11 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司发布公告,拟非公开发行股票募集资金总额不超过10.06 亿元,发行股份总数不超过1.56 亿股(含),扣除发行费用后将全额用于烈酒(威士忌)陈酿熟成项目。

评论

公司威士忌基酒品质以及供应的稳定性将得到有效保证:近年来,以威士忌作为基酒的预调鸡尾酒的品种和需求日益上升,增速较快(日本近5 年复合增速超过20%)。公司本次定增募投项目,将实现约3.4 万吨威士忌原酒(酒精度为70%)的储藏能力,可充分保障公司威士忌基酒品质和供应的稳定性,还能有效降低基酒成本;而在生产环节中,陈酿是确保基酒品质的核心工序,其中良好的环境和合适的橡木桶较为关键,公司本次募投项目中,橡木桶购置费为7 亿元,占总投入金额60%。

募投项目将进一步巩固公司在产品研发和创新方面的领先地位:预调鸡尾酒市场竞争的关键在于饮用场景创新,其中产品升级是核心驱动力。作为国内香精香料龙头企业之一,公司在产品研发上一直具备领先优势,此次募投项目,公司可将现代化威士忌陈酿库与传统陈酿工艺和橡木桶特质相结合,以酿造多种风味的威士忌基酒,从而满足预调鸡尾酒品类和产品品质升级的需求,进一步巩固公司在产品研发和创新方面的领先地位。

积极推动预调鸡尾酒全产业链布局,利于长远:通过新产品开发以及消费场景延展,公司预调鸡尾酒业务已步入新一轮成长期,近三年销量复合增速达到21.2%。此次威士忌基酒建设项目,是管理层在预调鸡尾酒全产业链发展战略上的进一步落地,利于长远发展。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测4.15/5.71 亿元不变,考虑到板块整体估值上移以及预调鸡尾酒行业长期成长潜力,我们上调目标价11.2%至44 元,对应2020/21 年55.1x/40x P/E,现价对应2020/21年50.6x/36.7x P/E,目标价有9%上涨空间,维持跑赢行业评级。

风险

微醺放量不及预期,会影响收入增速;未来潜在新品开发和消费者培育效果不佳。