移动版

百润股份(002568):业绩表现靓丽 预调酒业务趋势明朗

发布时间:2020-04-24    研究机构:方正证券

  事件:公司发布2020 年一季报,实现收入3.38 亿元,同比增长19.12%;净利润6173.49 万元,同比增长45.16%。

  1、业绩超预期,预调酒向上趋势更加明朗:Q1 预调酒业务表现更好,实现收入3.03 亿元,同比增长26.55%,实现净利润4021 万元,同比增长58.59%。由于公司微醺预调酒产品主打家庭消费,疫情导致居家时间延长,反而增加了消费场景,培育了消费习惯。2 月份由于物流运输和复工延迟,对渠道补货有一定影响,但是整体来看对预调酒影响有限,预调酒业务延续了19 年以来的高增长,甚至有所加速。香精香料业务受下游软饮料行业影响,收入下滑20.6%,利润增长25.8%,但是占比较低,随着未来预调酒业务的不断壮大,香精香料对整体的影响将越来越小。

  2、费用率规模效应显现,经营性现金流大幅增长:公司一季度毛利率同比上升1.1 个百分点至67.25%,销售费用率下降1.3个百分点至31.22%,管理费用率下降1.06 个百分点,净利润率上升3.28 个百分点至18.25%。公司目前品牌宣传推广继续以微醺系列为主,一季度已播放芒果TV&湖南卫视综艺节目的《朋友请听好》。未来随着预调酒业务规模的不断扩大,费用绝对额增速将低于收入增速,净利润率有进一步提升空间。一季度下游需求持续向好,销售商品收到的现金同比增长30.46%,高于收入增速,同时导致经营性现金流达到0.98 亿,同比大幅增长973.11%。

  3、公司的核心竞争力突出,在预调酒行业发展风口中占据先机:

  预调酒行业作为一个新的酒精饮料,未来发展空间巨大,但是需要耐心培育消费者,引导消费场景,避免品类出现泡沫化发展,重蹈覆辙。目前看预调酒向上趋势确立,公司的核心竞争力体现在:1)产品端,公司具备领先的产品研发和创新优势,去年12 月推出的“果茶新趣”系列和3 月份推出的春季限量新品“夜樱”广受好评和关注。后续公司还会有新口味的微醺系列推出,老款经典瓶也会进行优化升级,不断完善产品线。2)品牌端,公司在行业低谷的16-18 年始终坚守,不断投入进行品牌建设和消费者教育,目前市场占有率超过80%,已经成为预调酒品类的代名词,占据消费者心智,品牌先发优势明显。3)渠道端,公司通过精准营销和开拓电商,O2O 等新零售渠道发力。根据淘数据,一季度阿里系线上销售累计同比增长138%。

  预调酒的主要消费群体在于18-30 岁左右的年轻人,具有很强的网购消费基础,19 年电商销售占比约20%左右,未来占比会持续提升。公司对线下渠道不断进行营销渠道改革,引入数字化管理,夯实渠道基础,提升经销商积极性。

  4、盈利预测和评级:我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.79元、1.07 元和1.34 元,PE 分别为41X,30X 和24X,维持“强烈推荐”评级。

  5、风险提示:(1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)新产品推广不达预期,产能投放进度低于预期;3)行业竞争加剧,销售费用投放加大;4)食品安全风险。

申请时请注明股票名称