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百润股份(002568):疫情影响有限 家庭消费场景增加

发布时间:2020-02-10    研究机构:方正证券

事件描述:

由于新冠疫情影响,公司春节后股价跌幅较大。

核心观点:

1、春节疫情影响有限,居家时间延长增加消费场景:与聚饮属性较强的白酒、啤酒等传统酒类不同,公司预调酒尤其是微醺产品口味偏向个性化,年轻化,度数低,单价低,主打家庭消费场景,因此随着消费者居家时间延长,消费场景反而有所增加。此外,预调酒送礼需求少,餐饮夜店等即饮渠道占比低于10%,因此,在聚餐、走访亲友等活动大幅减少的情况下,公司春节销售影响小。

2、现代渠道库存出清,受物流限制部分门店断货:疫情影响下,超市等现代渠道成为消费者购买日常消费品的主要渠道,动销加速,部分超市卖场出现断货或者SKU 不全。但是由于部分区域物流未恢复,工厂复工时间延迟至2 月10 日,经销商复工时间也有延迟,因此渠道补货受阻,损失少量销售机会。预计疫情结束后渠道会有相应补库存动作。

3、线上销售继续保持快速增长,年轻人饮酒习惯在逐渐培养:

电商渠道更受年轻消费者欢迎,也符合家庭消费日常囤货的习惯,因此电商销售占公司收入比重呈逐渐提高态势。预计2019年线上销售占比超过20%。淘数据显示,2019 年公司天猫旗舰店和淘宝C 店销售收入(不包括天猫超市)同比增长95%,其中四季度由于春节提前等因素加速增长,同比增长230%。今年1 月,在可发货天数减少,同期基数较高的情况下,继续保持良好增长态势,同比增长51%。此外到家平台等新零售渠道也逐渐崛起,更符合年轻消费者购买偏好,未来发展潜力大。

4、盈利预测和评级:我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.57元、0.81 元和1.12 元,PE 分别为41X,29X 和21X,维持“强烈推荐”评级。

5、风险提示:(1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)新产品推广不达预期,产能投放进度低于预期;3)预调鸡尾酒行业需求萎缩;4)行业竞争加剧,销售费用投放加大;5)食品安全风险。

申请时请注明股票名称