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百润股份:收入稳步向上,期待后续更大发展

发布时间:2017-10-19    研究机构:方正证券

事件:2017Q1-3公司收入8亿元,增7.8%;归母净利润1.3亿元,扣非后归母净利润1.1亿元,扭亏为盈。此外,公司预计2017年净利润1.5-2.5亿元。

有别于市场的观点:

1、新品陆续上市,渠道拓展可期:公司单三季度收入2.8亿元,下滑12.7%,主要是因为去年同期公司集中做市场,基数相对较高。但是相比二季度,三季度环比增长16%,呈现持续向上发力态势。产品方面,公司上半年开始投放气泡水,餐饮装试销售,三季度又添加三度微醺系列新品,布局完善,积极为未来高增长蓄势。同时,在渠道上,公司后续会扩大餐饮市场覆盖范围,并选择性进行市场下沉,预计四季度以及明年会表现更好。

2、费用精准投放,盈利能力持续提升:前三季度公司净利润率为16.6%,同比由负转正,环比提升1.6pct,主要归功于销售费用率的下降。前三季度整体毛利率为70.6pct,同比下降2.6pct,我们判断这可能与公司费用货折化有关。同期,销售费用率为38.9%,同比下降40pct,主要是广告费投入减少以及营销人员精简,同时相比上半年也下降了4.3pct;此外,管理费用率与财务费用率同比分别下降4.2pct、1.3pct。我们认为,未来随着公司规模进一步扩大,费用进一步管控,净利润率仍有很大提升空间。

3、蓄势待发,且今年继续回购:2016年公司完成清理库存工作,2017大力进行新品推广,未来还会在渠道上进行突破,后续可能会呈现更快增长。此外,根据现有业绩预告,公司仍将进一步回购股份(今年巴克斯承诺业绩为7.06亿元),可重点关注。

4、盈利预测及估值:预计17-19年EPS分别为0.32/0.42/0.55元(不考虑进一步回购)。公司是国内预调鸡尾酒龙头,经过行业泡沫后目前业绩已出现逐季改善的迹象,维持“推荐”评级。

5、风险提示:销售不达预期,食品安全问题。

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