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食品饮料周报:看好供需端多重利好的氨基酸板块和白酒板块弹性标的振

发布时间:2016-09-12    研究机构:国海证券

投资要点:

上周市场表现:上周食品饮料板块指数下跌0.33%(上一周为下跌1.59%),涨幅在排名第27名(共28个一级子行业),落后上证综指跌幅0.7 pct,领先沪深300指数0.28 pct,板块日均成交额123.98亿元(上周为142.06亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为28.53,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为15.75和13.16。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是中炬高新(2.85%)、古井贡酒(2.17%)和百润股份(002568)(2.04%)。

上周重点资讯:(1)食品饮料行业微刊:近日,喜力收购嘉士伯设于越南Vung Tau 的前酿酒厂。(2)酒业家:近日,全球最大特卖电商唯品会与茅台集团旗下茅台电商达成官方战略合作,双方将携手为唯品会2亿注册会员奉上贵州茅台高端精选酒品。(3)酒业家:剑南春将于10月提升普剑的实际出厂价,每瓶实际提价幅度为10元/瓶。(4)微酒:泸州老窖养生酒业进一步发力健康养生白酒板块,推出了新品“百年白首”养生酒。(5)食品商:9月7日,光明乳业在广州南丰朗豪酒店举办了一场发布会,新品“芝打”高端低温酸奶亮相现场。(6)酒说:水晶瓶五粮液系列全线采用新的价格体系,其中关注度最高的500ml 的“普五”,供货价提至759元。(7)微酒:茅台针对专卖店(经销商)体系增加配额。

国家取消玉米临时收储政策,玉米价格有望继续下滑。中国今年宣布取消玉米临时收储政策,从而结束了向玉米农户支付高价以提高农民收入的政策。目前国家玉米储备高达2.5亿吨左右,超过国内一年的总需求;同时,国内对玉米的需求增长缓慢。我们预计,未来玉米市场价格仍将继续下滑。据路透社报道,大连玉米期货未平仓合约8月25日触及历史新高284万口,相当于2830万吨玉米,价值481亿元,也是中国本收获季产量的13%。截至上周(9月9日),国内玉米期货价格为1437元/吨,比玉米现货价低508元/吨。

受益养殖业后周期,氨基酸价格有望持续上涨。上周(截至9月9日)生猪市场平均价格为18.52元/千克,环比下降0.54%,同比上涨5.35%。根据猪周期理论,后继市场生猪补栏数量有望持续增加,从而导致对饲料的需求量大幅增大。而氨基酸作为饲料蛋白添加物,需求也有望大幅增长,从而带动价格的持续提升。目前赖氨酸和苏氨酸市场价格分别为8560元/吨和12500元/吨,较最近一年内低点分别增长17.58%和38.12%。我们看好氨基酸涨价下的投资机会。

五粮液再次提升出厂价,为国窖1573提价打开空间 8月30日,五粮液宣布提高普五出厂价60元/瓶,达到739元/瓶。我们认为,此次提价最大的受益者是国窖1573。泸州老窖新管理层上任以来,对公司进行了全方面改革,国窖1573恢复性增长趋势明显。2016年,公司加大了华中地区的拓展力度;上半年销售费用同比增长49.22%,导致高档酒(以国窖1573为主)实现营收17.04亿元,同比增长194.65%。6月中旬,公司为了给提价打好基础,宣布全面停止国窖1573的发货;经过3个月的消化,目前渠道中库存量也不高。此次五粮液提高出厂价,进一步拉大了国窖1573和五粮液的价差,为国窖1573提价带来了上涨空间。

近期新西兰大包粉成交价上涨,并不意味着短期行业拐点来临上周,恒天然价格拍卖指数上升7.7%。我们认为,原因主要有两方面:第一,4月份到9月份期间是新西兰产奶淡季,再加上气候干旱等原因,导致产能调整较快。6月份,新西兰产奶量环比下降81.6%,供给端缩减明显;第二,中国等主要消费国进口增长有所恢复,导致拍卖价格上涨。但是,从全球整体供需关系来看,目前行业仍然处于调整过程中。欧盟6月份产量仍然同比增长3.5%,调整较慢,同时国内奶粉库存量在30万吨左右,体量仍然较大,有待进一步消化,同时国外价格趋势传导到国内也需要一定时间。我们认为,2016年国内原奶价格仍然在底部徘徊,价格上涨需要等到2017年到来。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现更多的投资机会,重点标的如梅花生物(600873)和泸州老窖(000568)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:n 梅花生物(600873):氨基酸提价+玉米价格下跌,后继业绩高增长可期待 (1)苏氨酸业务扩产,增量推动下带来业绩增长。近几年,苏氨酸市场需求增长迅速。2015年公司苏氨酸产能为15万吨,当年销售16.8万吨,产能束缚十分严重。2016年,公司8万吨苏氨酸项目实施完成,有望为业绩新添动力。(2)氨基酸受益养殖后周期,提价推动下带来高业绩弹性。氨基酸的增量主要源于三个方面:一是随着居民对肉类品质的要求提高,单位饲料中氨基酸用量增加;二是随着大规模养殖工厂的增加,工业饲料的用量增加,从而推动氨基酸用量的增加;三是养殖后周期,随着生猪存栏的增加,饲料需求增加,带来氨基酸用量的增加。由于氨基酸用量在饲料中只占比1‰~3‰,因此对饲料而言价格敏感度不高,提价的幅度可远大于饲料本身,公司业绩弹性有望大幅增强。(3)行业自然增长+小厂退出,对伊品的扩产无需过虑。伊品2016年四季度有望再增加20万吨产能,同比行业增长约8%。我们分析认为味精行业需求的自然增长率约3%-5%,同时小厂由于环保管理的严格以及经营亏损而陆续退出,则上述自然增长率和小厂陆续退出的增量也完全可以消化伊品的扩产增量,味精行业集中度提高,价格有望稳步提升。(4)玉米价格仍有较大下跌空间,公司盈利能力有望大幅提升。2016年我国玉米价格持续下跌,其中5月份同比最大跌幅达618元/吨。截至9月2日,玉米现货价为1927.81元/吨,同比降低16.90%。根据我们预测,9月份开始,新年玉米产量上来,玉米价格还要下跌。公司生产成本中,玉米占比超过50%,玉米价格下跌能极大降低公司的营业成本,进一步增强公司毛利率水平。(5)盈利预测与投资建议。我们预测2016/17/18年EPS 分别为0.32/0.45/0.55元,对应2016/17/18年PE 分别为19.91/14.16/11.58倍,维持公司“买入”评级。

泸州老窖(000568):国窖1573有望量价齐升提高业绩弹性+新管理层上任积极变革运营效率提升+定向增发用于技改保障长期发展(1)国窖1573有望量价齐升,大幅提高业绩弹性。2016年5月至今,公司先后实施了对国窖1573高端系列提价、停止国窖1573经典版的发货、按年份化定价和对成都地区经销商下达价格令等一系列措施,提价态度异常坚定。53度飞天茅台部分市场的一批价已经由去年同期的820元左右提高至约950元左右,五粮液出厂价也提高至739元;国窖1573提价不会对需求产生太大冲击,同时也有助于维护品牌价值。国窖1573在2012年销量达5000多吨,由于行业调整及经营失误等因素2015年预计销售1500吨,消费升级和市场开拓下未来3年销量有望逐渐恢复。我们看好2016年国窖1573实现量价齐升的可能性,公司盈利能力有望大幅提升。(2)公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品,在产品结构上有望更为合理;渠道方面,以专营模式取代柒泉模式,同时扩大销售团队。上半年,公司特曲回款完成年度任务59.02%,窖龄酒60年占比逐渐加大,下半年有望继续维持,为公司业绩增长再添增量。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,公司发布定预案募集资金30亿,投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测公司2016/17/18年EPS(不考虑增发因素)分别为1.29/1.54/1.84,对应2016/17/18年PE 分别为24.04/20.01/17.42倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷

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